Fiskal Jepang Dorong Belanja Proaktif dan Investasi Jangka Panjang: Dampaknya pada USD/JPY

Disusun oleh Cetro Trading Insight.

Kabinet Jepang telah menyetujui pedoman ekonomi dan fiskal pertama di bawah Perdana Menteri Sanae Takaichi, menandai pergeseran kebijakan ke arah belanja fiskal yang lebih proaktif dan fokus pada strategi jangka panjang. Kebijakan ini menekankan investasi daripada konsolidasi fiskal jangka pendek, serta menegaskan bahwa belanja harus berangkat dari kebutuhan pembangunan yang terukur. Pembahasan juga menekankan bahwa Bank of Japan tetap menjadi tanggung jawab kebijakan moneter, sehingga sinyal kebijakan fiskal berjalan selaras dengan kerangka makro.

Rencana anggaran mengarahkan total investasi publik-swasta sebesar ¥370 triliun hingga fiskal 2040, dengan fokus pada 17 bidang utama seperti semikonduktor. Rencana ini mengubah orientasi fiskal menjadi kemitraan strategis untuk mendorong pertumbuhan produk domestik bruto dan meningkatkan kapasitas produksi. Selain itu, rencana ini membuka jalur pendanaan baru dan menandai pergeseran dari target surplus primer satu tahun ke progres berkelanjutan terhadap rasio utang terhadap PDB.

Rencana tersebut juga memperkenalkan alokasi anggaran baru mulai fiskal 2027 dan menegaskan bahwa targetnya bukan lagi surplus primer jangka pendek, melainkan penurunan bertahap utang terhadap PDB. Pemerintah menargetkan pertumbuhan nyata di atas 1 persen dan pertumbuhan nominal di atas 3 persen, sambil mempertimbangkan potensi pemotongan pajak pangan pada Agustus. Kebijakan moneter tetap menjadi domain BoJ, menekankan bahwa kebijakan fiskal dan moneter perlu diselaraskan secara hati-hati untuk menjaga stabilitas harga dan pertumbuhan.

Asuransi jiwa dan asuransi kerugian Jepang membeli obligasi JGB super-panjang terbesar dalam tiga tahun pada Juni, menunjukkan permintaan dari pembeli utama mulai stabil meskipun imbal hasil terlihat menarik. Pembelian bersih pada obligasi berusia lebih dari sepuluh tahun mencapai angka ¥630,5 miliar, menjadi bias positif bagi pasar utang tenor panjang. Analis mencatat bahwa minat terhadap obligasi jangka panjang kembali menguat karena imbal hasil relatif lebih menarik dibanding beberapa kuartal sebelumnya.

Langkah tersebut menunjukkan bahwa beberapa investor mulai kembali tertarik pada utang tenor panjang setelah yields memuncak pada pertengahan Mei. Pergerakan permintaan ini menambah likuiditas di pasar JGB dan dapat memperlambat kenaikan imbal hasil jangka panjang. Selain itu, laporan kebijakan menunjukkan adanya dukungan untuk memperluas program investasi yang menguntungkan aset Jepang, meski dinamika global tetap menjadi faktor penentu.

Di sisi kebijakan, ada usulan untuk menambahkan obligasi pemerintah ke dalam program investasi bebas pajak dan ajakan Takaichi agar GPIF meningkatkan alokasi ke aset keuangan Jepang. Langkah-langkah ini bertujuan memperkuat basis pembelanja saat ini dan mendorong aliran modal domestik lebih lanjut. Dukungan tersebut mencerminkan narasi bahwa pasar keuangan Jepang sedang menjalani tahap adaptasi terhadap kebijakan fiskal yang lebih ambisius dan longer-term.

Implikasi bagi USD/JPY dan dinamika pasar mata uang

Sementara investor asing menjual obligasi dua dan lima tahun sejak Desember 2022, BoJ menaikkan suku bunga pada pertengahan Juni dan memberi sinyal bahwa kenaikan lebih lanjut bisa terjadi jika ekonomi membaik. Penjualan asing menandakan dinamika permintaan global yang berubah seiring perubahan suku bunga, meskipun langkah BoJ tetap menahan volatilitas. Pasar juga memantau bagaimana langkah fiskal baru akan memengaruhi kurva imbal hasil dan preferensi investor terhadap risiko.

Secara umum, USD/JPY dipengaruhi oleh kombinasi permintaan domestik terhadap JGB dan perubahan kebijakan moneter. Pergeseran kebijakan fiskal yang fokus pada investasi jangka panjang dapat menambah daya tarik aset Jepang bagi investor global jika didukung oleh prospek pertumbuhan yang kuat. Namun volatilitas tetap tinggi karena asumsi pasar mengenai langkah BoJ dan progres fiskal masih belum jelas.

Pembaca disarankan untuk memperhatikan perkembangan kebijakan fiskal berikutnya, respons pasar terhadap perubahan alokasi GPIF, serta sinyal perubahan kebijakan BoJ. Risiko jangka pendek tetap terkait dengan pergeseran kurva imbal hasil dan aliran modal, sementara potensi imbal balik risiko-rental memerlukan evaluasi berkelanjutan. Secara umum pedoman ini menandai arah yang lebih proaktif bagi ekonomi Jepang, dan implikasinya pada USDJPY akan tergantung pada bagaimana kebijakan ini diselaraskan dengan dinamika global.