Dolar AS di Titik Tekan: Jalur Swap Antar Negara, Likuiditas Global, dan Implikasinya bagi EURUSD

Commerzbank analis Michael Pfister menyoroti bagaimana sekutu AS di Timur Tengah dan Asia sedang mempertimbangkan jalur swap mata uang untuk menjaga likuiditas akibat dampak konflik terhadap ekspor energi dan pariwisata. Langkah ini mencerminkan kebutuhan akan likuiditas dolar di pasar internasional. Pfister menilai bahwa sekutu bisa menjual US Treasuries yang mereka miliki sebagai jaminan jika likuiditas menegang.

Secara historis, dukungan likuiditas internasional melibatkan jalur swap yang diprakarsai oleh bank sentral utama, meski peran Fed kebijakan terhadap likuiditas global relatif terbatas pada langkah sementara. Dalam pandangan Cetro Trading Insight, opsi realistis bisa datang melalui Treasury melalui Exchange Stabilisation Fund yang saat ini memiliki sekitar 219 miliar dolar untuk menyediakan likuiditas bagi sekutu dengan mengambil Treasuries sebagai collateral.

Jika konflik Iran berlarut-larut atau banyak sekutu mengalami kekurangan likuiditas, ESF mungkin tidak cukup untuk menenangkan pasar. Dalam skenario demikian, pihak berwenang perlu mempertimbangkan solusi kreatif lain untuk menjaga stabilitas dolar. Sambil menunggu detail dukungan lebih jelas, dampak langsung terhadap nilai dolar AS diperkirakan masih relatif terbatas di jangka pendek, meski arah kebijakan dapat menambah kekhawatiran terhadap dominasi dolar di masa mendatang.

Pada hari Rabu, Menteri Keuangan AS Scott Bessent menyampaikan kepada senator bahwa beberapa sekutu dari Asia dan Timur Tengah telah meminta jalur swap mata uang dari pemerintah AS. Alasan utama tampak jelas: negara negara tersebut memegang sejumlah besar US Treasuries karena mata uang mereka melekat pada dolar. Mereka mungkin perlu menjual surat berharga tersebut jika likuiditas global menegang, sehingga AS mempertimbangkan dukungan untuk menjaga stabilitas pasangan mata uang utama.

Lebih lanjut, mekanisme likuiditas melalui Treasury bisa lebih mungkin daripada intervensi langsung melalui Fed. Contoh Argentina menunjukkan bahwa jalur swap dapat memberikan bantuan valuta hingga dua puluh miliar dolar. ESF, yang bernilai sekitar 219 miliar dolar, bisa digunakan sebagai fasilitas pendanaan sementara jika sekutu meniga Treasuries sebagai collateral. Dalam praktiknya, skema tersebut bisa menambah kepercayaan pasar tanpa menambah beban fiskal AS secara langsung.

Meski demikian, jika konflik berlanjut dan lebih banyak negara menghadapi krisis likuiditas, jumlah bantuan saat ini mungkin tidak cukup. Dalam konteks ini pemerintah perlu mempertimbangkan opsi tambahan untuk memastikan fungsi dolar sebagai mata uang cadangan internasional tetap relevan. Ketidakpastian ini menambah kebutuhan bagi para pelaku pasar untuk berhati-hati sambil menunggu kejelasan.

Secara teknis, dampak terhadap dolar AS cenderung terbatas dalam jangka pendek hingga rincian dukungan lebih jelas. Namun arah kebijakan menunjukkan bahwa AS siap mengambil langkah untuk menjaga aliran dolar melalui pasar internasional.

Jika komitmen likuiditas AS terbukti luas dan kredibel, pasar dapat merespon dengan stabilitas lebih baik pada beberapa pasangan utama. Namun risiko utama adalah terlalu banyak sekutu yang bergantung pada jalur swap, yang bisa menimbulkan ketergantungan terhadap kebijakan dolar di masa depan.

Bagi trader, kunci utamanya adalah tetap memantau pernyataan resmi dan update mengenai negara mana saja yang terlibat serta cakupan bantuan. Keterlambatan detail dan keragaman negara peserta menambah volatilitas jangka menengah, terutama terhadap EURUSD dan pasangan dolar utama lainnya. Fokus pasar tetap pada dinamika geopolitik dan respons kebijakan AS.